昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股(gǔ)东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召(zhào)开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美(měi)国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济(jì)徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革时代(dài)的(de)点(diǎn)评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因为不(bù)这(zhè)样做可能(néng)会损害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个(gè)问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造(zào)成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和(hé)中国和睦相处。美(měi)国(guó)应该(gāi)与(yǔ)中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对(duì)方回应，事(shì)情能有多大进步(bù)。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月(yuè)的波动可(kě)能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告(gào)的营收都会(huì)比去年(nián)较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司(sī)都经历(lì)了(le)很(hěn)多(duō)的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在过(guò)去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的(申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思de)情况造成(chéng)的，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已经(jīng)非常(cháng)不一(yī)样(yàng)了，而我(wǒ)们(men)很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们(men)才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票(piào)的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美元的(de)股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着(zhe)美(měi)联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对(duì)股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投(tóu)资者预(yù)计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业务的收(shōu)益今年(nián)将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的(de)时间里，美国经济的“令(lìng)人(rén)难以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公用(yòng)事业(yè)和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功于过去(qù)几十(shí)年(nián)美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他(tā)还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行(xíng)上并不是(shì)这么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多(duō)有能(néng)力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一(yī)个公司(sī)的(de)情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短期问题(tí)将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油储备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了(le)很多好的事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问：美国大批(pī)发债，美联(lián)储让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西(xī)沙(shā)特(tè)等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是(shì)在这种货(huò)币是全球储备货(huò)币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非(fēi)常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢(huī)复(fù)，人(rén)们(men)会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的(de)货(huò)币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对(duì)于日本实施的(de)经济政策(cè)，日(rì)本人应该(gāi)接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的(de)社(shè)会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格(gé)整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪价(jià)格曾(céng)出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今(jīn)年(nián)低(dī)点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下(xià)，国家发(fā)改委于5月5日下(xià)午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价(jià)工作预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会同有关(guān)部(bù)门研究适时启动年内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠(dié)加(jiā)散户(hù)逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺(cì)激贸易(yì)商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五(wǔ)一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企(qǐ)分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月(yuè)末部(bù)分集团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申(shēn)银万国期货(huò)农(nóng)产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖(zhí)类上(shàng)市公(gōng)司公申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思布一季报显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预(yù)期去产能(néng)将对行业的(de)发展(zhǎn)不(bù)利(lì)，容(róng)易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵(hē)护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会(huì)带来实质性生猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多(duō)因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实(shí)质性利好，短期(qī)内猪价(jià)或延续低位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程度的(de)提升(shēng)，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近(jìn)五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限(xiàn)，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构(gòu)数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统(tǒng)计数(shù)据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏(lán)或会再(zài)次进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可能继(jì)续(xù)保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但(dàn)今年(nián)二季(jì)度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减在(zài)下半年会(huì)有一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供(gōng)应压力最(zuì)大的(de)时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复(fù)后(hòu)下方现(xiàn)货价格空(kōng)间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成(chéng)本(běn)一带(dài)逐步择(zé)机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价目前(qián)整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)。

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