2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新能(néng)源(yuán)的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归(guī)母(mǔ)净利(lì)润不断增长，但(dàn)行(xíng)业(yè)内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设(shè)备产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净增长的利润(rùn)贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度(dù)小，且(qiě)毛利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预(yù)期增加，结合对企业经营数(shù)据变(biàn)化(huà)的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对于中(zhōng)下游(yóu)企业来说意味着原材料成本得到控(kòng)制，利于企业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上(shàng)市公(gōng)司(sī)的(de)扶持力度。金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院统计发(fā)现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背(bèi)后，与之同步的(de)是上市企业(yè)经营(yíng)规模不断扩大(dà)，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅(guī)产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制造端(duān)产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母(mǔ)净利(lì)润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公司在去年(nián)电池(chí)片环(huán)节尤(yóu)其是大(dà)尺(chǐ)寸电池处(chù)于供不应求的(de)状态，年内累计(jì)实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利(lì)润(rùn)增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增(zēng)长20个(gè)百分点，3家企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发现，上中下(xià)游(yóu)呈(chéng)现的结果参差(chà)不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利(lì)率较高；而(ér)中(zhōng)下(xià)游多(duō)数板块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行业毛利率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利率较快提(tí)升，首先是源于(yú)供不应求(qiú)背(bèi)景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏(fú)设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片板块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅(guī)片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格依然(rán)处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运(yùn)行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签订(dìng)巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提(tí)及量价(jià)双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市(shì)公(gōng)司(sī)，不容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年(nián)累(lèi)计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全能源(yuán)和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)就增(zēng)长(zhǎng)了(le)337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)企业(yè)经营情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游两大板复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思块(kuài)平(píng)均毛利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材(cái)等领域(yù)参与厂商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设(shè)备中(zhōng)下游板(bǎn)块(kuài)2022年(nián)毛(máo)利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势(shì)，45家企业平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅(guī)料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛(máo)利(lì)率3年(nián)来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛(máo)利率下滑明显，特别(bié)是光伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业不同板(bǎn)块的毛(máo)利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件板(bǎn)块11家上市公司，平均(jūn)毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块(kuài)第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一(yī)板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较(jiào)少，板块(kuài)整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第(dì)一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度(dù)放慢(màn)，中下游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片(piàn)价格自高位走出(chū)下行趋势，行(xíng)业格局(jú)将发生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅片(piàn)的(de)阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片价格(gé)下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据(jù)中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布的(de)最新(xīn)数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片(piàn)价格(gé)区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一(yī)季度，大(dà)全能(néng)源实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份(fèn)和(hé)TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季(jì)度存(cún)货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一(yī)季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临(lín)短期供过于求的局面，在清(qīng)理库(kù)存的阶段下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步下(xià)行(xíng)空间。这对(duì)于光伏电池(chí)组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设备等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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