来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召(zhào)开(kāi)会议，分析研究当(dāng)前经(jīng)济(jì)形势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增长好于(yú)预(yù)期。不过(guò)当前经济恢复(fù)性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不(bù)足。所以(yǐ)，稳增(zēng)长基调延续，短期(qī)政策不(bù)太可能转向收(shōu)紧，但是面对高质(zhì)量发展(zhǎn)要求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大需(xū)求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先(xiān)强调了今年的成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步(bù)恢复，经cos180°是多少，cos180度等于多少济(jì)发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预(yù)期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的(de)，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经(jīng)济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不(bù)少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤(yóu)其是一(yī)季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高质(zhì)量的发展要求，会议(yì)强调经济(jì)要实(shí)现“质的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年(nián)经济工(gōng)作会议精神一(yī)致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过强刺(cì)激的方式，而是(shì)统(tǒng)筹推动“经济(jì)运行(xíng)持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的(de)理解(jiě)是，下一(yī)阶段更(gèng)多通(tōng)过激发市场化的力量去推(tuī)动(dòng)经济修复(fù)，通(tōng)过改革开放的(de)方(fāng)式(shì)激发高质量的(de)增长(zhǎng)。所以会议指出，要(yào)坚持(chí)“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和(hé)隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本(běn)上解决(jué)企业账(zhàng)款拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体(tǐ)而(ér)言(yán)，政策刺激空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，主要(yào)还是以提(tí)振信心和(hé)预期(qī)、激发活力(lì)为主要(yào)手(shǒu)段(duàn)，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政(zhèng)策(cè)要“加力提效(xiào)”，稳健的(de)货币(bì)政(zhèng)策要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的(de)要求，本次(cì)会议强调(diào)“形(xíng)成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调(diào)配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多(duō)渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善(shàn)消费环境(jìng)，促进文化旅游等(děng)服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基(jī)建(jiàn)投资，是政(zhèng)府主动稳增长的(de)重点。会议提(tí)到，在超大特(tè)大城市积极稳步推(tuī)进城中村(cūn)改(gǎi)造(zào)和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸(xī)引(yǐn)外(wài)商(shāng)投(tóu)资放在更(gèng)加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持有(yǒu)条件的(de)自贸(mào)试验区和自由(yóu)贸易港对(duì)接国际高标准经(jīng)贸规则，开展(zhǎn)改革开(kāi)放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现(xiàn)代化产业(yè)体系(xì)要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们(men)的理解(jiě)是(shì)，产(chǎn)业政(zhèng)策的(de)重点(diǎn)是“实体经济”，这(zcos180°是多少，cos180度等于多少hè)里的实体经济(jì)并(bìng)不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要(yào)夯(hāng)实(shí)科技自立自强根基，培(péi)育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能(néng)源汽车发展优(yōu)势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设(shè)施建设和配套电(diàn)网改造”。会议(yì)指出“要重视(shì)通(tōng)用人(rén)工智能发展(zhǎn)，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能发展到(dào)一定程度，监管措施也(yě)必然(rán)会(huì)跟上。此(cǐ)外(wài)，在(zài)互联网领域(yù)，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机(jī)构的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地(dì)方债务的(de)风险也需要(yào)化解。所以(yǐ)今(jīn)年(nián)和去年(nián)最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制。

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