核心观(guān)点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息(xī)收入和较(jiào)高的安全边(biān)际为投资者提供不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低(dī)位，银行(xíng)板(bǎn)块将(jiāng)成(chéng)为(wèi)高股息策略的理想增配(未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗pèi)板块。

　　高股息策略是(shì)以股(gǔ)息率(lǜ)为(wèi)投资要(yào)素，选择股息率较高的股票并长期(qī)持有的(de)投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的(de)股利支付率，投(tóu)资者(zhě)每年可以获得(dé)较(jiào)高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全(quán)边(biān)际(jì)，而且投资的(de)成本(běn)相对(duì)较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还(hái)可以(yǐ)节(jié)税。从历史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投资(zī)收益来看，目前可投(tóu)资的(de)资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就(jiù)需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端(duān)需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业(yè)基(jī)本面需(xū)要稳(wěn)定(dìng)；3）在分(fēn)母部分(fēn)也(yě)就是股价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全(quán)边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的(de)成长性(xìng)，股价有进一步(bù)提(tí)升的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能(néng)够保持(chí)正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市银(yín)行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高(gāo)于(yú)营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季(jì)度(dù)农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到(dà未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗o)来(lái)，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银行存(cún)款利率的下行(xíng)和(hé)理财资金赎回(huí)的趋缓也会(huì)使得(dé)负债成本有望进一(yī)步下行，净息差预计会(huì)在下(xià)半年(nián)提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银行(xíng)不良率(lǜ)继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中最(zuì)低的(de)。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和性(xìng)价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国(guó)资含量(liàng)”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告(gào)：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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