近日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福(fú)电子公布(bù)科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体加工过程中的关键材料，公司客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金(jīn)二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可口(kǒu)可(kě)乐生(shēng)产过程中使用(yòng)的磷(lín)酸，原来不只是常规(guī)的(de)食品级磷酸，还用到(dào)了(le)更高(gāo)纯(chún)上尉是什么级别，上尉是连长还是营长度的电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东还与第(dì)二大股(gǔ)东有(yǒu)可复活(huó)的对赌协议。且其(qí)中一(yī)条(tiáo)比较少见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电子化学品业务(wù)，公司产(chǎn)品包括磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公司磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)按照纯度(dù)等级分为电(diàn)子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生部(bù)分食品级磷(lín)酸、工(gōng)业(yè)级(jí)硫(liú)酸等(děng)产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收(shōu)入摘(zhāi)要，数据来(lái)源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可(kě)口可乐，金额(é)为6924.1万上尉是什么级别，上尉是连长还是营长元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售(shòu)金额比兴福(fú)电(diàn)子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入(rù)多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)电子级磷酸产品除销售(shòu)给(gěi)集成电(diàn)路行业、显示面板行业(yè)客户(hù)外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化(huà)工品贸易(yì)商等(děng)其他行业客(kè)户。由于可(kě)口可乐公司对磷(lín)酸产品的(de)品质要求高于一般的食(shí)品级(jí)磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐公(gōng)司(sī)的磷酸产品(pǐn)等级实际(jì)为(wèi)符合(hé)食(shí)品(pǐn)级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的(de)营业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)三个(gè)看(kàn)点(diǎn)。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福电子原报(bào)表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不(bù)小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子(zi)2022年(nián)非经(jīng)常性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某会计师事(shì)务所合伙人对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，非经常性损(sǔn)益是(shì)指公司发生的(de)与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损(sǔn)益(yì)后，兴福(fú)电子2022年(nián)归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年业(yè)绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和(hé)2022年的(de)有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公(gōng)司平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多(duō)集(jí)成电路客户的产(chǎn)品认证及(jí)批量供(gōng)货，毛利率水平较(jiào)高的集(jí)成(chéng)电(diàn)路用湿(shī)电子化学品销售(shòu)收入占(zhàn)比持(chí)续提升，且公(gōng)司根据部分(fēn)产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了(le)产品销(xiāo)售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是(shì)否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东为上市公司兴(xīng)发集团，其直(zhí)接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜(yí)上尉是什么级别，上尉是连长还是营长昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路(lù)基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)与国家集(jí)成电路(lù)基金二(èr)期之间存在(zài)对赌(dǔ)协(xié)议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协(xié)议已经终止(zhǐ)，但回购权(quán)和随(suí)售(shòu)权存在(zài)可以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即“兴(xīng)福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没有上(shàng)会(huì)结果的企业比较少，但不(bù)是(shì)没有例外。比(bǐ)如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显示，处(chù)于正常待审核阶段的合合信息和(hé)先正达，受理日(rì)期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到证(zhèng)监会(huì)批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交(jiāo)注册(cè)的企业(yè)中(zhōng)有2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合(hé)格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募资15亿(yì)元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作(zuò)用后(hòu)，15家(jiā)战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购(gòu)主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的(de)重大经常(cháng)性关(guān)联采购金(jīn)额（不(bù)含建筑工程服务采(cǎi)购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本(běn)的(de)比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向(xiàng)间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电子(zi)部分(fēn)主(zhǔ)要原(yuán)材(cái)料的关联采购占比较高。比如(rú)，报告期内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主(zhǔ)营(yíng)业务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发(fā)集团合并报表(biǎo)范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品相关业务的(de)主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团及其控制的其他公司主营业务(wù)及应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子(zi)没有在(zài)申(shēn)报稿中对(duì)2023年(nián)第一(yī)季度业绩进行预(yù)测，但兴(xīng)发集(jí)团2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度(dù)营业收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团(tuán)在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要(yào)是受市场供需变化影响，自(zì)2022年(nián)下半年(nián)以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品(pǐn)市(shì)场价格持续下(xià)跌，在今(jīn)年一季度跌(diē)幅扩大，至一(yī)季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线(xiàn)附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下(xià)跌(diē)过程中，公司(sī)上述产品(pǐn)产销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产(chǎn)品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告(gào)显示，湿电子化(huà)学品2023年(nián)第(dì)一季度平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年(nián)第(dì)一季度统(tǒng)计口径不太一样，销量数(shù)据不太(tài)好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子化学品相关(guān)收入(rù)的变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具(jù)体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来(lái)源(yuán)：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子(zi)无证建设房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东(dōng)兴(xīng)发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予以监(jiān)管警示的决定，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交易(yì)兴发集团可转债构成短线交易。

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